Discutir a evolução do sistema de comércio internacional

A evolução do comércio internacional e as rotas comerciais do dia moderno.

Ao longo da última década, o comércio internacional tornou-se mais estreitamente ligado do que em qualquer ponto da história humana. Os fluxos globais de bens, serviços e capitais atingiram níveis sem precedentes que valem trilhões de dólares a cada ano e continuam a aumentar de acordo com a natureza cada vez mais interconectada do comércio moderno.

Enquanto os governos e as grandes empresas internacionais conseguiram realizar grandes quantidades de negociação entre si há séculos, teria sido impensável até trinta anos atrás para os indivíduos e até as mais pequenas empresas comerciais trocarem facilmente entre si, independentemente da sua localização geográfica . No entanto, com as melhorias tecnológicas feitas no transporte marítimo internacional, logística e - claro - o impacto revolucionário da internet, esses negócios são agora uma parte comum da realidade econômica moderna que atualmente desfrutamos.

Ainda assim, levou muito tempo, ambição e engenhosidade para forjar esse ambiente comercial dinâmico e fluente. Para demonstrar isso, damos uma breve olhada em algumas das principais rotas comerciais estabelecidas ao longo da história.

A Estrada da Seda.

A Estrada da Seda é um termo usado para descrever uma amalgamação de uma rede de rotas comerciais que serviram para vincular os mundos oriental e ocidental através do comércio e do intercâmbio cultural à medida que se estendiam por 4.000 milhas em toda a Europa, Arábia, Pérsia, Índia e China. Seu nome deriva do comércio incrivelmente lucrativo de seda que se originou da China em torno de 200 aC e floresceu ao longo dos seis séculos seguintes.

Apesar do valor e da importância de seu homônimo, a Estrada da Seda serviu para transmitir muito mais do que os parafusos de seda. Desde o seu estabelecimento gradual nos primeiros séculos aC, até a sua desintegração, juntamente com a decadência do Império Mongol no século XV, as trocas culturais de AD fluíram tão facilmente como bens tangíveis. Os inquilinos religiosos, as filosofias, os avanços tecnológicos e as idéias foram transportados e espalhados, enquanto os comerciantes que navegavam pela Estrada da Seda foram acompanhados por sacerdotes, pensadores livres, soldados da fortuna e todos os tipos de indivíduos aventureiros.

British - Indian Spice Trade.

Em 1640, a empresa inglesa das Índias Orientais - uma empresa comum que cresceu a proporções tão poderosas que englobava metade do comércio mundial - arrendou a Ilha de Bombay, que marcou o início da eventual dominação da Companhia na Índia. Desde os começos humildes, a Companhia cresceu para monopolizar os lucrativos recursos comerciais e fez grandes fortunas exportar sedas, algodões e corantes para a Europa. Criticamente, o EIC controlou a distribuição global das especiarias da Índia; comercializam bens que aumentaram espectacularmente em popularidade e preço.

No início do século 19, a detenção da Grã-Bretanha sobre a Índia estava completa e o EIC tinha recursos tão vastos obtidos de seus monopólios comerciais que exerciam mais poder e influência do que a maioria dos países.

Linha marítima, aviões e a superestrada da informação: as rotas comerciais de hoje.

Voltando ao presente, nossas principais rotas comerciais não são mais contíguas e se estendem pelo mundo. O frete aéreo permite que mercadorias sejam transportadas de forma tão direta quanto possível entre os países e as linhas marítimas de embarque permitem que as cargas maiores sejam movidas, embora mais devagar. Sistemas ferroviários altamente desenvolvidos são uma parte vital da rede de transporte multimodal que liga empresas e fabricantes aos seus consumidores finais.

Esta nova rede - juntamente com o império comercial digital da internet - cresceu e fez ligações interconectadas para se tornar uma rota comercial em uma escala nunca antes experimentada na história humana. Para colocá-lo em contexto, cresceu até o ponto em que o comércio marítimo dos EUA, por si só, contabiliza o transporte anual de mercadorias que totalizam mais de US $ 6 trilhões. Quando visto como um todo, a rede de comércio global - onde cada item imaginável é movido por avião, trem, navio e caminhão - é responsável pelo transporte de riqueza inimaginável todos os dias.

A rápida expansão e refinamento da internet ao longo de sua breve vida levou-o a um ponto em que os bens, os serviços e o capital podem ser negociados em um piscar de olhos, algo que nossos comerciantes ancestrais ficariam maravilhados com a visão! É certo que os bens físicos comercializados on-line ainda exigem transporte por via aérea, marítima ou terrestre, mas o fato de que eles ainda podem ser movidos de um lado do globo para o outro dentro de horas ou dias em vez de semanas ou meses é um testemunho de quão longe o comércio internacional tem venha. Além disso, o desenvolvimento de plataformas seguras, confiáveis ​​e econômicas para pagamentos on-line internacionais incentivou bilhões de comerciantes - dos principais CEOs da empresa a pessoas que compram e vendem no eBay - a confiar no comércio on-line, apesar das vastas distâncias geográficas envolvidas.

A internet também permitiu o maior intercâmbio cultural que a humanidade já testemunhou. Como as rotas comerciais antigas, permite que idéias e informações, teorias e filosofias sobre cada assunto fluam como nunca antes. No entanto, o alcance da internet já se estende muito além do de suas contrapartes históricas e, se goza de uma longevidade similar, sem dúvida continuará a moldar mudanças verdadeiramente extraordinárias no modo como vivemos, pensamos e fazemos trocas.

Os maiores comerciantes ao longo das rotas comerciais modernas.

Então, quem são os maiores comerciantes das principais rotas arteriais do comércio moderno? Quem são os maiores importadores e exportadores? Quem são os sucessores espirituais dos lynchpins da Estrada da Seda e das rotas de especiarias indianas?

Em termos de importação, a China conseguiu manter sua posição como comerciante mundial, uma tradição de milhares de anos em construção. Atualmente, é o terceiro maior importador do mundo com importações anuais estimadas no valor total de US $ 1,59 trilhões. É estreitamente superado pelos EUA com US $ 2,273 trilhões de importações anuais e a UE em US $ 2,312 trilhões.

No entanto, quando se trata de exportações, a China gere as mesas e assume o número 1 com US $ 2,21 trilhões de exportações anuais, com a UE e os EUA a trilha com US $ 2,173 trilhões e US $ 1,575 trilhão, respectivamente. *

Graças a rotas comerciais cada vez mais interligadas, tanto físicas como digitais, o espírito das rotas comerciais históricas ainda continua. Na atmosfera comercial interdependente de hoje, não é apenas como os grandes conglomerados de commodities como a Vitol e a Glencore International, que podem ganhar com conexões comerciais mais rápidas e fáceis. Na verdade, empresas totalmente novas estão sendo criadas para apoiar o crescimento do comércio internacional através da prestação de serviços em áreas como logística, processamento, pagamentos internacionais e seguros.

Se esse espírito de colaboração e intercâmbio cultural continua a existir, então parece certo que os fluxos globais de bens, serviços, capital, conceitos e tecnologias, de fato, negócios de todos os tamanhos e calibres, continuarão a florescer.

* Todos os números são retirados da Organização Mundial do Comércio (OMC) e são baseados em resultados de pesquisas de 2013 e relatórios estatísticos.

MSG Management Study Guide.

História do Comércio Internacional.

Sempre que você entrar em um supermercado e pegar qualquer coisa como uma faca ou um brinquedo e as chances são de que o item foi fabricado na China ou montado no México. Pegue as vagens de café e você verá que elas foram importadas da África. Quando você compra roupas, é bem provável que você veja & # 145; Made In China & # 146; rótulo.

Todos sabemos que o comércio internacional está em voga há séculos e que todas as civilizações são comercializadas com outras partes do mundo. A necessidade de negociação existe devido às variações na disponibilidade de recursos e vantagens comparativas. No contexto atual em que a tecnologia e a inovação em todos os campos lançaram fronteiras abertas para a globalização, nenhum país pode se manter isolado e ser auto-suficiente.

O comércio internacional tem uma rica história começando com o sistema de troca sendo substituído pelo mercantilismo nos séculos XVI e XVII. O século XVIII viu a mudança para o liberalismo. Foi nesse período que Adam Smith, o pai da Economia escreveu o famoso livro # 145; The Wealth of Nations & # 146; em 1776, onde ele definiu a importância da especialização na produção e trouxe o comércio internacional sob o referido escopo. David Ricardo desenvolveu o princípio da vantagem comparativa, que é verdadeiro mesmo hoje.

Todos esses pensamentos e princípios econômicos influenciaram as políticas de comércio internacional de cada país. Embora nos últimos séculos, os países entraram em vários pactos para avançar para o livre comércio, onde os países não impõem tarifas em termos de direitos de importação e permitem que a comercialização de bens e serviços continue livremente.

O começo do século XIX viu o movimento para o profissionalismo, que se deteriorou até o final do século. Por volta de 1913, os países do oeste afirmam um movimento extensivo para a liberdade econômica, onde as restrições quantitativas foram eliminadas e os direitos aduaneiros foram reduzidos em todos os países. Todas as moedas eram livremente conversíveis em ouro, que era a moeda monetária internacional da troca. Estabelecer negócios em qualquer lugar e encontrar emprego foi fácil e pode-se dizer que o comércio foi realmente livre entre os países em torno desse período.

A Primeira Guerra Mundial mudou todo o curso do comércio mundial e os países construíram muros em torno de si mesmos com controles de guerra. Pós-guerra mundial, até cinco anos entraram no desmantelamento das medidas de guerra e recuperaram o comércio para a normalidade. Mas a recessão econômica em 1920 mudou novamente o saldo do comércio mundial e muitos países viram mudança de fortuna devido à flutuação de suas moedas e depreciação, criando pressões econômicas em vários governos para adotar mecanismos de proteção adotando para aumentar os direitos aduaneiros e as tarifas.

A necessidade de reduzir as pressões das condições econômicas e facilitar o comércio internacional entre os países deu origem à Conferência Econômica Mundial em maio de 1927, organizada pela Liga das Nações, onde os países industrializados mais importantes participaram e levaram à elaboração do Acordo Comercial Multilateral. Seguiu-se mais tarde o Acordo Geral de Tarifas e Comércio (GATT) em 1947.

No entanto, mais uma vez, a depressão atingiu a década de 1930 perturbando as economias de todos os países, levando a elevar os direitos de importação para manter uma balança de pagamentos favorável e importações de contingentes ou restrições quantitativas, incluindo proibições de importação e licenciamento.

Lentamente, os países começaram a familiarizar-se com o fato de que a velha escola de pensamentos não seria mais prática e que eles deveriam continuar revisando suas políticas comerciais internacionais de forma contínua e esses estagiários levaram todos os países a concordar em orientar-se pela organizações internacionais e acordos comerciais em termos de comércio internacional.

Hoje, a compreensão do comércio internacional e os fatores que influenciam o comércio global são muito melhor entendidos. O contexto dos mercados globais tem sido orientado pela compreensão e teorias desenvolvidas por economistas com base em recursos naturais disponíveis com vários países que lhes dão a vantagem comparativa, economias de escala de produção em larga escala, tecnologia em termos de comércio eletrônico e vida de produto mudanças de ciclo em sintonia com o avanço da tecnologia, bem como as estruturas do mercado financeiro.

Para os profissionais que ocupam posições de gestão ou de liderança nas Organizações, a compreensão do contexto do comércio internacional e das políticas econômicas torna-se necessária, pois constitui o pano de fundo para as organizações empresariais orientarem seu curso de crescimento.

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História do Comércio Internacional.

Nos velhos tempos, o conceito de comércio internacional não era prevalente. Em vez disso, o comércio internacional foi referido como atividades comerciais realizadas no exterior ou em longas distâncias. A história do comércio internacional nos mostra como o comércio costumava ocorrer entre várias nações nos antigos. Isso nos dá uma visão da evolução do conceito de comércio internacional.

Dado a seguir é um esboço da história do comércio internacional.

História do comércio internacional nos tempos antigos - acontecimentos importantes:

As importantes atividades comerciais, que ocorreram no período antigo, podem ser resumidas como abaixo:

De acordo com Periplus Maris Erythraei, que é um manuscrito de viagem grega, escrito no século I dC, costumava haver comércio extensivo entre romanos e índios.

Os nômades árabes levaram a cabo atividades comerciais de longa distância com a ajuda de camelos. Eles trocaram seda e especiarias no Extremo Oriente.

A frota de navios Tyrian conhecida como Navios de Tarsis e # 8221; partiu de volta com marfim, prata, ouro e pedras preciosas a partir do leste.

Os egípcios realizaram extensas atividades comerciais no Mar Vermelho. Eles importaram especiarias da Arábia e do & # 8220; Land of Punt & # 8221 ;.

A dinastia ptolemaica, que é uma dinastia grega, foi a primeira a negociar com a Índia, muito antes dos romanos.

Pessoas pertencentes ao Reino de Qataban, cultivadas e comercializadas, aromáticas e especiarias. A economia do Reino dependia desse comércio. Especiarias e aromáticas foram exportadas para Abissínia, Mediterrâneo e Arábia.

Berencie e Myos Hormos tornaram-se importantes portos comerciais durante o século I aC.

Houve uma demanda crescente de aromáticos com a cultura indiana sendo introduzida em Java e Bornéu. Esses lugares assumem a importância como pontos comerciais de renome. Estes deveriam atender aos mercados árabes e chineses, nos próximos anos.

As Meccãs pré-islâmicas se beneficiaram da demanda de romanos para artigos de luxo. Para isso, as Meccãs pré-islâmicas usaram a Rota de Incenso.

Myos Hormos, Arsinoe e Berenice eram três principais portos romanos, onde os bens trazidos da África Oriental foram colocados em terra.

Nos parágrafos acima, também podemos ver alguns dos importantes portos comerciais nos tempos antigos. Esses portos comerciais serviram como corredores para outras nações.

História do comércio internacional na Idade Média - Eventos importantes.

A dinastia Song criou o primeiro papel impresso. Aden, Siraf, Damietta e Alexandria foram usados ​​como portos através dos quais os Abassids entraram na China e na Índia.

A fabricação industrial, processamento e distribuição de vinho, chá, sal foi nacionalizada por Wang Anshi da China.

Os direitos de mercado, bem como os privilégios de negociação, foram garantidos pela Hanseatic League na Inglaterra para bens no ano 1157.

As oficinas de brocado e as fábricas de seda foram apoiadas pela dinastia Song em Kafeing e na província oriental.

História do comércio internacional nos tempos modernos - alguns eventos importantes:

As licenças de comércio exterior foram introduzidas pelo Japão para prevenir a pirataria e o contrabando no ano 1592.

Os comboios holandeses voltam no ano 1599 com produtos da Índia Oriental. O comboio também traz especiarias. (600,000 libras).

A empresa holandesa das Índias Orientais está estabelecida no ano de 1602. A empresa declara a falência em 1799 devido ao aumento da concorrência no comércio livre.

Os franceses construíram fortalezas militares durante o século XVIII. Esses fortes atuaram como portos comerciais e de comunicação para o comércio de peles.

História do comércio internacional na era moderna posterior:

Durante o reinado de Napoleão III, o Acordo de Livre Comércio (ano de 1860) foi atingido entre a França e a Grã-Bretanha.

No ano de 1815, o primeiro transporte de noz moscada regressou da Europa.

Em 1868, a Restauração Meiji Japonesa abriu suas portas para a industrialização por meio do livre comércio.

No ano de 1946, o sistema Bretton Woods foi introduzido. Este modelo econômico internacional foi introduzido para parar guerras e depressões.

Em 1947, cerca de 23 países dão o seu consentimento à implementação do GATT (Acordo Geral sobre Tarifas e Comércio).

O Comitê de Formação de Zangger ocorre em 1971. Ele foi criado com a visão de interpretar bens nucleares em perspectiva de comércio internacional.

O comércio internacional de bens nucleares foi moderado pelo Grupo de Fornecedores Nucleares ou NSG, que foi estabelecido no ano de 1974.

O NAFTA foi formado em 1º de janeiro de 1994.

Em 1 de janeiro de 1995, surgiu a Organização Mundial do Comércio ou a OMC para promover o livre comércio entre várias nações.

A viagem do & # 8220; Land of Punt & # 8221; para a OMC, tem sido um longo e em cada etapa, as pessoas responderam a situações dependendo das necessidades do tempo.

A Evolução do Sistema Monetário Internacional.

Em resposta à pior crise financeira desde a década de 1930, os formuladores de políticas em todo o mundo estão fornecendo estímulos sem precedentes para apoiar a recuperação econômica e estão buscando um conjunto radical de reformas para construir um sistema financeiro mais resiliente. No entanto, mesmo esta agenda pesada pode não garantir um crescimento forte, sustentável e equilibrado no médio prazo. Devemos também considerar se a reforma do quadro básico que sustenta o comércio global: o sistema monetário internacional. O objetivo desta noite é ajudar a focar o debate atual.

Embora houvesse muitas causas da crise, sua intensidade e alcance refletiam desequilíbrios sem precedentes. Os desequilíbrios das contas correntes grandes e insustentáveis ​​nas principais áreas econômicas foram parte integrante do acúmulo de vulnerabilidades em muitos mercados de ativos. Nos últimos anos, o sistema monetário internacional não conseguiu promover ajustes econômicos oportunos e ordenados.

Esta falha tem amplos precedentes. Ao longo do século passado, diferentes regimes monetários internacionais têm lutado para se adaptar às mudanças estruturais, incluindo a integração das economias emergentes na economia global. Em todos os casos, os países sistêmicos não conseguiram adaptar as políticas domésticas de forma consistente com o sistema monetário do dia. Como resultado, o ajuste foi adiado, as vulnerabilidades cresceram e o cálculo, quando chegou, foi perturbador para todos.

Os decisores políticos devem aprender essas lições do histórico. O compromisso do G-20 de promover um crescimento forte, sustentável e equilibrado da demanda global - lançado há duas semanas em St. Andrews, na Escócia - é um passo importante na direção certa.

O que é o sistema monetário internacional e como deve funcionar?

O sistema monetário internacional consiste em (i) regime cambial; (ii) fluxos de capital; e (iii) uma coleção de instituições, regras e convenções que governam sua operação. Os quadros internos de política monetária são adequados e são essenciais para o sistema global. Um sistema que funciona bem promove o crescimento econômico e a prosperidade através da alocação eficiente dos recursos, do aumento da especialização na produção com base na vantagem comparativa e na diversificação do risco. Também incentiva a estabilidade macroeconômica e financeira ao ajustar as taxas de câmbio reais às mudanças nos fluxos de comércio e de capital.

Para ser eficaz, o sistema monetário internacional deve fornecer tanto a estabilidade nominal suficiente nas taxas de câmbio como nos preços internos, e ajuste atempado aos choques e mudanças estruturais. Alcançar esse equilíbrio pode ser muito difícil. As mudanças na distribuição geográfica do poder econômico e político, a integração global de bens e mercados de ativos, guerras e políticas monetárias e fiscais inconsistentes têm o potencial de minar um sistema monetário. Os sistemas passados ​​não poderiam incitar os países sistêmicos a ajustar as políticas em tempo hábil. A questão é se o choque atual de integrar um terço da humanidade na economia global - positivo como está - vai sobrecarregar os mecanismos de ajuste do sistema atual.

Há razões para se preocupar. A integração da China apenas na economia global representa um choque muito maior para o sistema do que o surgimento dos Estados Unidos na virada do século passado. A participação da China no PIB global aumentou mais rapidamente e sua economia é muito mais aberta. 1 Além disso, ao contrário da situação em que os Estados Unidos estavam no padrão-ouro com todos os outros países importantes, o regime da taxa de câmbio administrada da China hoje é distinto das taxas flutuantes baseadas no mercado de outras grandes economias. A história mostra que os sistemas dominados por taxas de câmbio fixas ou vinculadas raramente lidam bem com grandes choques estruturais.

Essa falha é o resultado de dois problemas comuns: um processo de ajuste assimétrico e a rigidez descendente dos preços e salários nominais. No curto prazo, geralmente é muito menos dispendioso, econômico e politicamente, para países com um excedente de balança de pagamentos para gerar excedentes persistentes e acumular reservas do que para os países com déficit de manter déficits. Isso ocorre porque o único limite na acumulação de reservas é o seu impacto final nos preços domésticos. Dependendo da abertura do sistema financeiro e do grau de esterilização, isso pode atrasar-se por muito tempo. 2 Em contrapartida, os países com déficit devem deflacionar ou destruir as reservas.

As taxas de câmbio flexíveis impedem muitos desses problemas, proporcionando ajustes menos onerosos e mais simétricos. Salários e preços relativos podem se ajustar rapidamente aos choques através de movimentos da taxa de câmbio nominal para restaurar o equilíbrio externo. Quando a taxa de câmbio flutua e existe um mercado de câmbio líquido, as reservas são raras. 3 Mais fundamentalmente, as taxas de câmbio flutuantes superam a tendência aparentemente inata dos países de adiar o ajuste.

Uma breve revisão de como os diferentes regimes monetários internacionais não conseguiram gerenciar esse trade-off entre estabilidade nominal e ajuste oportuno fornece insights importantes para os desafios atuais.

A Evolução do Sistema Monetário Internacional.

O Gold Standard.

Sob o padrão ouro clássico, de 1870 a 1914, o sistema monetário internacional foi em grande parte descentralizado e baseado no mercado. Havia um apoio institucional mínimo, além do compromisso conjunto das principais economias para manter o preço do ouro de suas moedas. Embora o ajuste aos desequilíbrios externos deveria, em teoria, ter sido relativamente suave, na prática não era livre de problemas. 4 Os países em excesso nem sempre respeitaram as convenções do sistema e tentaram frustrar o processo de ajuste esterilizando entradas de ouro. Os países com déficit consideraram o ajuste ainda mais difícil por causa do salário descendente e da viscosidade dos preços. Uma vez que os choques eram grandes e persistentes o suficiente, as conseqüências da perda de independência monetária e ajuste assimétrico enfraqueceram o sistema. 5.

O padrão-ouro não sobreviveu à Primeira Guerra Mundial intacta. A inflação generalizada causada por despesas de guerra financiadas pelo dinheiro e grandes mudanças na composição do poder econômico global prejudicou as paridades de ouro anteriores à guerra. Crucialmente, não havia nenhum mecanismo para coordenar um retorno ordenado às taxas de câmbio ajustadas pela inflação. Quando países, como o Reino Unido em 1925, tentaram retornar ao padrão-ouro em paridades sobrevalorizadas, eles foram forçados a suportar a deflação dolorosa dos salários e dos preços, a fim de restaurar a competitividade. Embora isso sempre tenha sido difícil, foi impossível quando os países excedentes frustraram a reflation.

Durante a Grande Depressão, com uma conta de capital aberta e um compromisso com o padrão de troca de ouro, os Estados Unidos não poderiam usar a política monetária para compensar a contração econômica. 6 A fidelidade ao ouro significava que as pressões deflacionistas dos Estados Unidos se espalhavam rapidamente, enfraquecendo ainda mais a economia global. Não foi possível ajustar essas pressões, os países foram forçados a abandonar o sistema. Embora os países deficientes tenham experimentado a primeira crise, todos os países sofreram o eventual colapso - uma lição que se repetiu em sistemas subsequentes.

O sistema Bretton Woods de taxas de câmbio fixas, mas ajustáveis, foi uma resposta direta à instabilidade do período entre as guerras. Bretton Woods era muito diferente do padrão-ouro: era mais administrado que baseado no mercado; O ajuste foi coordenado através do Fundo Monetário Internacional (FMI); havia regras e não convenções; 7 e os controles de capital foram generalizados.

Apesar dessas mudanças institucionais, os países excedentes ainda resistiram ao ajuste. Antecipando problemas presentes, os países muitas vezes esterilizaram o impacto dos excedentes na oferta monetária doméstica e nos preços. Como hoje, essas intervenções foram justificadas argumentando que os desequilíbrios eram temporários e que, em qualquer caso, os excedentes eram evidência mais de virtude do que "desequilíbrios". Em contrapartida, o limite zero nas reservas manteve-se uma restrição vinculativa para os países deficitários, que acabou ficando sem tempo.

O sistema de Bretton Woods finalmente entrou em colapso no início da década de 1970, depois que a política dos EUA se tornou muito expansionista, seu déficit comercial insustentável e o afrouxamento dos controles de capital começaram a pressionar as taxas de câmbio fixas. Mais uma vez, todos os países sofreram as réplicas.

O atual sistema híbrido.

Após a quebra do sistema de Bretton Woods, o sistema monetário internacional reverteu para um modelo mais descentralizado e baseado no mercado. Os principais países flutuaram suas taxas de câmbio, tornaram suas moedas conversíveis e gradualmente liberalizaram os fluxos de capital. Nos últimos anos, vários grandes mercados emergentes adotaram políticas similares depois de enfrentar as dificuldades de gerenciar regimes cambiais vinculados com contas de capital cada vez mais abertas. A mudança para taxas de câmbio mais determinadas pelo mercado aumentou o controle da política monetária doméstica e da inflação, acelerou o desenvolvimento dos setores financeiros e, em última análise, impulsionou o crescimento econômico.

Infelizmente, essa tendência foi longe de ser universal. Em muitos aspectos, a recente crise representa um exemplo clássico de ajuste assimétrico. Algumas grandes economias frustraram os ajustes da taxa de câmbio real acumulando enormes reservas estrangeiras e esterilizando os influxos. Embora seu objetivo inicial fosse o auto-seguro contra as crises futuras, a acumulação de reservas logo superou esses requisitos (Tabela 1). Em alguns casos, a intervenção persistente da taxa de câmbio serviu principalmente para manter as taxas de câmbio subvalorizadas e promover o crescimento liderado pelas exportações. De fato, dada a escala de seu milagre econômico, é notável que a taxa de câmbio efetiva real da China não tenha sido apreciada desde 1990 (Gráfico 2).

Este outro lado desses desequilíbrios foi um grande déficit de conta corrente nos Estados Unidos, que foi reforçado pelas políticas monetárias e fiscais expansionistas dos EUA na sequência da recessão de 2001. Em combinação com altas taxas de poupança no Leste Asiático, essas políticas geraram grandes desequilíbrios globais e fluxos de capital maciços, criando o "enigma" de taxas de juros de longo prazo muito baixas, que, por sua vez, alimentaram a procura de rendimento e alavancagem excessiva. Embora as preocupações com os desequilíbrios globais tenham sido frequentemente expressas no período anterior à crise, o sistema monetário internacional mais uma vez não promoveu as ações necessárias para resolver o problema. As vulnerabilidades simplesmente cresceram até o ponto de ruptura.

Algumas pressões permanecem. A crise financeira poderia ter efeitos duradouros na composição e na taxa de crescimento econômico global. 8 Uma vez que as perspectivas de crescimento e inflação divergentes requerem diferentes combinações de políticas, é improvável que a política monetária adequada para os Estados Unidos seja apropriada para a maioria dos outros países. No entanto, os países com taxas de câmbio relativamente fixas e contas de capital relativamente abertas estão agindo como se fosse. Se essa divergência na posição de política monetária ideal aumenta, as tensões no sistema irão crescer.

O ajuste adiado só servirá para aumentar as vulnerabilidades. No passado, a frustração do ajuste por países excedentes gerou pressões deflacionárias no resto do mundo. Da mesma forma, hoje, a carga de ajuste está sendo transferida para outros. Países avançados - incluindo o Canadá, o Japão e a área do euro - viram recentemente importantes apreciações de suas moedas.

O resultado líquido pode ser uma recuperação sub-óptima global, em que a carga de ajuste em países com grandes desequilíbrios cai principalmente em preços domésticos e salários em vez de em taxas de câmbio nominais. A história sugere que esse processo pode levar anos, reprimindo a produção global e o bem-estar no ínterim.

O caminho a seguir.

Para evitar esses resultados, existem várias opções.

O primeiro é reduzir a demanda global por reservas. As alternativas incluem mecanismos de pool de reserva regional e facilidades de empréstimos e seguros aprimoradas no FMI. Embora existam méritos na exploração das reformas do FMI, o seu efeito sobre os países sistêmicos que já aparecem substancialmente com seguro adicional provavelmente seria marginal. Como vou tocar em um momento, o processo G-20 pode ter um impacto maior.

Do lado da oferta, vários ativos de reserva alternativos foram sugeridos. A motivação dessas propostas é principalmente a redistribuição do chamado "privilégio exorbitante" que é atribuído aos Estados Unidos como o principal fornecedor de moeda de reserva. Como tal, os Estados Unidos recebem uma vantagem sob a forma de menores custos de financiamento em sua própria moeda. Essa vantagem seria compartilhada (e possivelmente reduzida no agregado) se houvesse moedas de reserva concorrentes. Por sua vez, isso poderia reduzir marginalmente os desequilíbrios coletivos dos países em moeda de reserva. 9 10.

A longo prazo, é possível visualizar um sistema com outras moedas de reserva além do dólar americano. No entanto, com algumas alternativas prontas para assumir um papel de reserva, o dólar dos EUA pode continuar a ser a principal moeda de reserva no futuro previsível. Apesar do pessimismo exuberante refletido no preço do ouro, os estoques de ouro totais representam apenas US $ 1 trilhão ou cerca de 10 por cento das reservas globais e uma proporção muito menor da oferta monetária global. 11 As perspectivas do renminbi são uma conversibilidade absurda absolutada e mercados de capital abertos, o que provavelmente faria muito para reduzir qualquer pressão para uma mudança.

Aumento do uso de direitos de saque especiais.

À primeira vista, os direitos especiais de saque (SDRs) seriam um recurso de reserva alternativo intrigante. 12) O uso de SDRs apela a uma sensação de equidade na medida em que nenhum país desfrutaria do privilégio exorbitante do status da moeda de reserva. Como um sistema de moeda de reserva múltipla, pode reduzir os incentivos agregados dos países que fornecem as moedas constituintes do SDR para gerar déficits. Além disso, parece não haver nenhuma razão técnica pela qual o uso de SDRs não poderia ser expandido.

No entanto, a pergunta deve ser feita: para que fim? Simplificar o papel do SDR não contribuiria nem para aumentar a flexibilidade do sistema nem para mudar os incentivos dos países excedentários. Ao fornecer um swap pronto das moedas de reserva existentes em uma cesta mais ampla, as reservas SDR também poderiam deslocar o ajuste para outras moedas de livre comércio, exacerbando assim os desequilíbrios no sistema atual. De fato, ao fornecer uma diversificação imediata, as reservas SDR poderiam contribuir com algumas das estratégias existentes dos países excedentes.

This would change if the proposal were taken to its logical extreme: the SDR as the single global currency. Setting aside the fact that the world is not an optimum currency area (not least due to the absence of free mobility of labour, goods, and capital), this appears utopian. While the level of international co-operation has certainly increased since the crisis, it would be a stretch to assert that there is any appetite for the creation of the independent global central bank that would be required. 13 As a result, any future SDR issuance is likely to be ad hoc. 14.

A Substitution Account.

Greater use of SDRs might be best suited to encouraging a transition to a more stable international monetary system by facilitating any desired reserve diversification. Establishing, on a temporary basis, an enhanced substitution account at the IMF would allow large reserve holders to exchange U. S.-dollar reserves for SDR-denominated securities, thereby diversifying their portfolios. With the IMF bearing the risk of changes in the U. S.-dollar exchange rate, an appropriate burden-sharing arrangement among its members would have to be agreed upon.

A substitution account would create considerable moral hazard, since reserve holders would be tempted to engage in further accumulation. In addition, a substitution account would not address the fundamental asymmetry of the adjustment process. Thus, it would appear essential that a substitution account mark the transition from the current hybrid system to an international system characterized by more flexible exchange rates for all systemic countries.

In general, alternatives to the dollar as the reserve currency would not materially improve the functioning of the system. While reserve alternatives would increase pressures on the United States to adjust, since "artificial" demand for their assets would be shared with others, incentives for the surplus countries that have thwarted adjustment would not change. The common lesson of the gold standard, the Bretton Woods system and the current hybrid system is that it is the adjustment mechanism, not the choice of reserve asset, that ultimately matters .

With the adjustments that would arise automatically from floating exchange rates or unsterilized intervention muted, the burden is squarely on policy dialogue and co-operation.

A Practical Solution: The G-20 and Shared Responsibility.

The G-20 framework moves in the right direction. It stresses countries' shared responsibility to ensure that their policies support "strong, sustainable and balanced growth." Under the framework, members have agreed to a mutual assessment of their monetary, exchange rate, fiscal, and financial policies, with the assistance of the IMF and other international financial institutions. The implications of these policies for the level and pattern of global growth and the risks to financial stability will be reviewed by finance ministers and governors in preparation for agreement on any common actions by G-20 leaders in Canada and South Korea next year.

There are several reasons why this mutual assessment process has the potential to develop shared understanding and encourage action across a range of countries. There is a clear timetable. A comprehensive set of policies will be considered. Policy-makers at the highest levels are directly involved, with international financial institutions in a supportive, rather than leading, role. Finally, discussions will take place at the G-20, where all major economies are present and where China has assumed a very constructive, leadership role.

Framework discussions would be complemented by successful implementation of the G-20 financial reform agenda. These reforms, when combined with the peer review process of the Financial Stability Board (FSB) and external reviews by the IMF, could increase actual and perceived systemic stability and thereby reduce reserve accumulation.

Canada's Macroeconomic Strategy and the G-20 Framework.

Canada will bring to these discussions one of the soundest financial systems in the world and a macroeconomic strategy that contributes to sustainable and balanced global growth. Our economy is one of the most open and our policy response to the crisis has been one of the most aggressive. Starting from the strongest fiscal position in the G-7, Canada's fiscal stimulus this year and next will total 4 per cent of GDP. Monetary stimulus has been both unprecedented and timely.

As a result of these policy actions, the IMF projects that Canadian domestic demand will be the strongest in the G-7 next year. With a current account that has shifted from a surplus of 2 per cent of GDP in the first quarter of 2006 to a deficit of 3 per cent today, Canada is doing its part to rebalance global growth.

Consistent with the objectives of the G-20 framework, Canadian policy is guided by transparent and coherent frameworks. The Government of Canada has announced a fiscal plan to return its budget to broad balance by 2015. The cornerstone of the Bank's monetary policy framework is its inflation target, which aims to keep the annual rate of CPI inflation close to 2 per cent. It is in this context that we view the exchange rate.

A floating exchange rate is a central element of our monetary policy framework. It allows Canada to pursue an independent monetary policy appropriate to our own economic circumstances. Although there is no target for the Canadian dollar, the Bank does care why the exchange rate moves and what the potential impact will be on output and inflation. The challenge for the Bank is to understand the reasons behind currency movements, incorporate those into our assessments of other data, and set a course for monetary policy that works to keep total demand and supply in balance and inflation on target.

In the current environment, such determinations are more important than usual.

Recent indicators point to the start of a recovery in Canadian economic activity following three consecutive quarters of sharp contraction. This resumption of growth is supported by monetary and fiscal stimulus, increased household wealth, improving financial conditions, higher commodity prices, and stronger business and consumer confidence.

However, heightened volatility and persistent strength in the Canadian dollar are working to slow growth and subdue inflation pressures. The current strength in our dollar is expected, over time, to more than fully offset the favourable developments since July.

On 20 October, the Bank reaffirmed its conditional commitment to maintain its target for the overnight rate at the effective lower bound of 1/4 per cent until the end of June 2010 in order to achieve the inflation target.

To put it simply, the Bank looks at everything, including the exchange rate, through the prism of achieving our inflation target. For example, we do see a risk that a stronger-than-assumed Canadian dollar, driven by global portfolio movements out of U. S.-dollar assets, could act as a significant further drag on growth and put additional downward pressure on inflation. As I mentioned previously, movements in currencies could reflect current challenges in the operation of the international monetary system, which may result in the displacement of adjustment pressures onto a handful of currencies.

Whatever happens, the Bank retains considerable flexibility in the conduct of monetary policy at low interest rates, consistent with the framework that we outlined in our April Monetary Policy Report .

If downside risks materialize, the Bank will use that flexibility to the extent required in order to achieve our price stability mandate. If upside risks materialize, the Bank will also act to achieve our price stability mandate. While the underlying risks to our October economic projection are roughly balanced, the Bank judges that, as a consequence of operating at the effective lower bound, the overall risks to our inflation projection are tilted slightly to the downside.

Conclusão.

To conclude, this crisis was caused in part by failures to meet the same challenges that bedevilled previous international monetary systems. The common lesson of the gold standard, the Bretton Woods system, and the current hybrid system is that it is the adjustment mechanism, not the choice of reserve asset, that ultimately matters. In this regard, any greater use of SDRs might be best suited to encouraging a transition from the current hybrid system to an international monetary system characterized by more flexible exchange rates for all systemic countries.

While surplus countries can delay adjustment, in the end, all nations suffer when the system breaks down. In the current environment, growing strains could spur protectionism, both in trade and finance, or alternatively, raise sanctions. 15 The negative consequences for the global economy would be considerable.

All countries should accept their responsibilities for promoting an open, flexible, and resilient international monetary system. Responsibility means recognizing spillover effects between economies and financial systems and working to mitigate those that could amplify adverse dynamics. It means submitting their financial policies to peer review within the FSB and external review by the IMF. Fundamentally, it means adopting coherent macro policies and allowing real exchange rates to adjust to achieve external balance over time. Indeed, in a world of global capital, all systemically important countries and common economic areas should move towards market-based exchange rates.

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